東京海上回購價值1,300億日圓的股份，三菱日聯出售全部股份

此次回購是三菱日聯出售策略性股權計畫的一部分。

三菱日聯銀行持有東京海上HD公司1.24%的流通股，三菱日聯信託銀行持有0.13%。此次要約收購旨在避免直接出售給市場對股價造成衝擊。收購價格較參考價（即18日的收盤價）低10%。東京海上解釋，該價格是根據以往收購的價格水平設定的。

再試試 Gemini 3 (發現會自行下吸睛主標)

1. 東京海上控股 (8766) 產業地位分析

「日本產險業的王者，全球化的領頭羊」

產業龍頭地位： 東京海上是日本歷史最悠久（成立於1879年）且市值最大的保險集團。在日本保險業中，它與 MS&AD、SOMPO 並稱為「三大產險集團 (3 Mega Non-Life)」。

最強的全球化佈局： 與主要競爭對手相比，東京海上的最大優勢在於其海外獲利貢獻度最高。透過多年來成功的海外併購（如美國的 HCC、Pure 等），其利潤結構已不再單純依賴日本國內市場，海外獲利佔比經常超過集團總利潤的 50%。這使其具備比純日本內需型金融股更強的成長動力。

財務體質與信評： 擁有業內頂尖的財務穩健度，標準普爾 (S&P) 等國際信評機構常給予其極高的評級 (A+ 或 AA 級距)，這在保險業是極大的護城河，能吸引大型企業客戶。

2. 價值投資分析 (Value Investment Analysis)

若從價值投資的角度切入，東京海上的投資邏輯主要圍繞在**「治理改革」與「股東回報」**：

A. 投資亮點 (Pros)

解除交叉持股 (Unwinding Cross-Shareholdings)： 這是目前日本金融股最大的催化劑。東京海上正積極出售手中持有的客戶股票（政策性持股）。這帶來的巨額現金將被用於股票回購 (Buybacks) 或增發股息，直接提升 ROE (股東權益報酬率)。

穩定的股利增長： 公司有明確的股利政策，連續多年維持股息成長（Dividend Aristocrat 潛力），且承諾將調整後淨利的 50% 以上回饋給股東。

防禦性與成長性兼具： 在市場動盪時，保險股具備防禦特質；而東京海上的海外擴張則提供了優於同業的成長性。其 P/B Ratio (股價淨值比) 通常高於同業 (約 2.0倍 vs 同業 1.0~1.2倍)，這反映了市場給予其「高品質溢價」。

B. 風險因素 (Cons)

自然災害風險： 作為產險公司，地震、颱風等巨災會直接衝擊短期獲利（儘管有再保險機制）。

匯率波動： 由於海外獲利佔比高，日圓若大幅升值，換算回日圓的海外獲利會縮水。

結論： 對於價值投資者而言，東京海上屬於**「高品質價值股 (Quality Value)」**。雖然其估值比同業稍貴，但獲利穩定性與資本配置效率（ROIC）也是全行業最好的。

3. 主要前五大競爭者 

日本保險市場高度集中，主要競爭者分為「產險對手」與「壽險巨頭」。以下為東京海上在東京證券交易所上市的主要五大競爭對手：

核心產險競爭對手 (The Other Mega Non-Lifes)

這兩家與東京海上構成三足鼎立的局面，是直接對標企業。

MS&AD 保險集團控股 (MS&AD Insurance Group)

代號：8725

特點： 日本國內產險市佔率極高，由三井住友海上和愛和誼日生同和合併而成，近年也積極改善股東回報。

SOMPO 控股 (Sompo Holdings)

代號：8630

特點： 積極跨足「長照/護理 (Nursing Care)」產業，試圖將保險與養老服務結合，是其獨特的差異化策略。

主要上市壽險與多元保險競爭者

雖然業務重心不同（壽險 vs 產險），但在爭奪日本家庭與企業資金時是直接競爭關係。

第一生命控股 (Dai-ichi Life Holdings)

代號：8750

特點： 日本最大的上市壽險公司（最大壽險日本生命 Nippon Life 為非上市互助會）。積極拓展海外壽險市場。

T&D 控股 (T&D Holdings)

代號：8795

特點： 專注於中小型企業市場與獨立保險代理人通路，旗下擁有大同生命等子公司。

簡保生命保險 (Japan Post Insurance)

代號：7181

特點： 日本郵政集團旗下公司，擁有遍布全日本的郵局作為強大銷售通路，資產規模龐大但成長性較緩慢。

Gemini: 

美股代號 IX 為日本綜合金融服務巨頭 歐力士（ORIX Corporation） 的美國存託憑證（ADR）。於 2026 年 2 月 9 日（即今日）發佈了最新財報。本次財報表現極為亮眼，淨利創下歷史同期新高。

財報核心亮點分析

- 獲利進度超前： 累計前三季淨利已達成全年度目標（4,400 億日圓）的 89%，顯示公司極有可能在上調全年財測。

- 投資部門大爆發： 獲利翻倍成長至 2,614 億日圓，主要受惠於「資產循環策略」。公司在本季成功處分了包含 Greenko 股份、地熱發電 (Ormat) 以及多處不動產（如大阪環球影城港口飯店），獲取了龐大的一次性處分利益。

- 三大支柱全面成長：

1. 金融部門： 獲利年增 8%，主要由歐力士人壽的投資收益與亞洲區（除大中華區外）的金融收入帶動。

2. 營運部門： 獲利年增 17%，受惠於日本機場特許經營權回溫、房地產經營改善及二手車市場熱絡。

3. 投資部門： 透過資產處分與評價利益達成翻倍成長。

### 投資風險與展望

- 利率環境： 隨著日本銀行（BOJ）近期有加息預期，歐力士作為金融股，其利差擴大可能帶來正面影響，但須注意負債成本的變動。

• 庫藏股進度： 公司宣布庫藏股買回進度超前，對股價支撐力道強。
•